呵護振飛的羽翼——透視騰飛中的中國信托業(yè)
來源：www.xibujiancai.com 時間：2004-09-09
2002年，信托業(yè)規(guī)范后的首個集合資金信托計劃上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃順利發(fā)行，為重出江湖的信托業(yè)開了個好頭
——主流應肯定—訪中誠信托投資公司副總裁王禮平
當信托業(yè)的發(fā)展再次引起人們的強烈關注，當監(jiān)管部門明確無誤地提出發(fā)展要以規(guī)范為前提，來自信托投資公司的反應如何呢?記者日前采訪了中誠信托投資公司副總裁王禮平。
記者：您認為信托業(yè)的發(fā)展有賴于什么?
王禮平：我認為信托業(yè)要健康發(fā)展有賴于以下幾個方面：一是要堅持信托理念。信托公司的本業(yè)必須是做信托，這一點很關鍵，也體現了行業(yè)存在的價值和基礎。
二是要堅持誠信原則。信托關系建立的前提是信任，是委托人基于對受托人的信任。如果說誠信是一切商業(yè)活動的準則，那么誠信更是信托業(yè)存在和發(fā)展的基本前提。監(jiān)管部門應當對那些惡意欺詐、不講誠信的現象進行嚴厲處罰，對責任人進行追究，在今后從業(yè)資格上進行限制，以推動整個信托行業(yè)的誠信建設。
三是管理要透明化。只有委托人、受益人充分了解信托公司的投資管理活動、項目運行情況，才能最終了解作為受托人的信托公司是否真正履行了勤勉盡職的基本職責。
四是嚴格風險控制。金融機構都是經營管理風險的，而信托業(yè)務的個性化決定了其風險可能略高一些，收益也當然相應會高一些。受托人的能力不僅體現在發(fā)現價值、為受益人獲取回報方面，也應體現在對風險的掌控上。風險控制不僅要求公司建立一套完整的風險控制體系，還要針對具體項目制訂特別的風險管理辦法，做到事先、事中和事后全程控制。
另外，信托業(yè)的發(fā)展也離不開監(jiān)管部門的引導。信托回歸本業(yè)畢竟才剛剛開始，向什么方向走，如何走，各方都在摸索之中，完整清晰的信托業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略還有待形成。因此，積極引導和有效監(jiān)管是信托業(yè)健康發(fā)展的雙重保障。
記者：最近個別信托公司出現了一些問題，您認為其中的原因是什么?
王禮平：最根本的原因是信托公司治理結構不完善。沒有完善的公司治理結構，就不可能有公司的規(guī)范經營，也就不可能有信托業(yè)發(fā)展的未來。完善的公司治理結構是信托公司規(guī)范經管與發(fā)展的一個基本前提。
治理結構問題是中國公司普遍存在的一個問題。導致信托公司治理結構不完善的原因首先是指導原則不明確，這使得信托公司在治理結構設計上存在著一定的盲目性。信托公司運行所依據的一法兩規(guī)對信托公司的治理結構均沒有做出特別的規(guī)定，信托公司的治理結構主要是按照《公司法》的一般規(guī)定設計的，并沒有考慮信托公司的特殊性與具體要求，即使這樣，許多信托公司的法人治理結構仍很不完善。
另外，信托業(yè)發(fā)展歷史中遺留問題，以及信托公司風險意識不強、外部經驗較少、信托業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境不經濟等原因，也可能引發(fā)公司出現這樣那樣的問題。
我認為應當公正地評價信托公司存在的問題，要從主流上肯定信托業(yè)這幾年發(fā)展的成績。在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中發(fā)展，應當是整個行業(yè)今后的選擇。
——多一些寬容和希望 （記者 薛莉）
經歷了大起大落的中國信托業(yè)仿佛注定命運多舛--個別公司的違規(guī)以及陡然而至的德隆事件的波及，一時間信托業(yè)引起了廣泛的關注和議論，進而演化為對整個行業(yè)整治效果甚至長遠發(fā)展的懷疑。
站在公正的立場上觀察和反思信托業(yè)近期面臨的幾樁公案，發(fā)現它的影響和危害被放大了。并且，由點及面對整個行業(yè)進行體無完膚式的抨擊，完全忽略這一行業(yè)發(fā)展的基本狀況，不僅容易誤導人們的基本判斷和認識，而且對整個行業(yè)的長遠發(fā)展極為不利。
事實上，在已經確立的由《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理辦法》一法兩規(guī)所搭建的基本制度框架下，中國信托業(yè)的行業(yè)定位由高度銀行化的混合經營模式轉向專業(yè)化受托理財金融機構，并因此實現了整個行業(yè)的又一次騰飛，成績有目共睹。截至2003年年底，共有59家信托投資公司完成了以這一轉換為核心的清理整頓和重新注冊登記工作，并開展了規(guī)范意義上的信托業(yè)務。統計顯示，當年底受托管理資產達2500多億元，其中信托財產1600多億元。全行業(yè)自有資本額481億元，資產負債率49%，全年共盈利15.5億元，信托手續(xù)費同比增長一倍以上。
僅從以上數據看，與其他金融同業(yè)相比，整頓后的信托業(yè)成績并不遜色，它的年報可稱亮麗。再加上自2003年整個行業(yè)所具有的創(chuàng)新靈感和天賦被充分激發(fā)，從房地產信托到MBO信托，從外匯信托到法人股投資信托……在新品種被不斷推出的同時，產品設計打破傳統模式，投資方向出擊眾多領域，整個信托業(yè)已逐漸在金融市場中站穩(wěn)腳跟，破竹之勢令人刮目相看。
可以說，由亂而治的信托業(yè)已經邁上了在規(guī)范中迅速發(fā)展的道路。然而一帆風順的發(fā)展之旅是不存在的。與整個金融改革的艱難推進相似，步入發(fā)展新階段的中國信托業(yè)也難免遭遇寒流甚至暗礁。
但是，是不是短暫的發(fā)展受挫就應當質疑整個行業(yè)的生存必要?作為金融體系中的四大支柱行業(yè)，從制度上講，信托業(yè)決不是可有可無。無論從經營管理的風險類型，還是從資金融通與資產管理方式上，信托都與銀行、證券和保險有著相當程度的互補性，互補與差異決定其存在價值。信托的本源功能是財富的傳承和管理，信托投資是實現這種功能的有效手段，也是提高整個金融體系融通效率的重要方式。因此，制度定位上講，金融體系需要信托業(yè)，信托業(yè)需要大力發(fā)展。
是不是個別公司的個別問題就應當給整個行業(yè)帶來滅頂之災?回答這一問題需要對整個行業(yè)的經營情況進行全面考量，需要從歷史與現實、全體與局部、總量與個別的角度，看看是違規(guī)的公司多還是合規(guī)經營的公司多，是兌付的信托產品多還是未兌付、出現了風險的多。事實上，經歷了一系列的清理整頓，信托公司已由230多家減少到59家，從業(yè)人員更是由5萬人銳減至5000人。在人員和經營機構壓縮的同時，信托公司和從業(yè)人員的基本素質和規(guī)范運作水平，已今非昔比。從目前出現的問題看，只有兩三家公司出現了違規(guī)的現象，涉及的資金尚不足整個受托資產的一成。
因此可以說，當前信托業(yè)面臨的問題實質上是微觀層面上的經營問題，無關宏觀面的制度定位，演化為針對全行業(yè)的信任危機并不公正。應當認識到，引發(fā)這些問題的根源或是個別信托公司違規(guī)經營，或是法律法規(guī)缺失，或是配套制度不完善，應當完善信托公司治理結構，提高風險意識，加強監(jiān)管和自律，從根本上解決影響整個行業(yè)發(fā)展的障礙。
當然，我們并不能對一些信托公司暴露出的問題視而不見甚至姑息遷就，而是應當以史為鑒，及時遏制違規(guī)的苗頭，大力強化合規(guī)經營理念，避免個別公司的個別問題給整個行業(yè)的發(fā)展帶來負面影響。令人欣喜的是，在防范風險、健康發(fā)展的理念日益成為整個信托業(yè)共同行為準則的同時，信托監(jiān)管部門已開始醞釀更為有效的監(jiān)管措施，比如通過分類監(jiān)管，獎優(yōu)罰劣；出臺更多的操作性強的業(yè)務指引，以鼓勵和引導信托公司強化公司治理，提高風險管控能力，等等。
在督促信托公司克服急躁和盲目情緒并合規(guī)經營，強化對公司的政策監(jiān)管和輿論監(jiān)督，提醒投資者注重產品甄別和風險防范的前提下，呵護信托業(yè)奮力振飛的羽翼，給它一點時間，給它一些寬容，給它一份希望。當繁榮、守法、規(guī)范、發(fā)展真正成為整個信托業(yè)代名詞的時候，人們會發(fā)現，今天對于信托業(yè)的關注、鞭策、理解和督促，都沒有白費。上海證券報記者薛莉
——穩(wěn)健經營 防范風險 （朱少平）
經過五次大的整頓，我國信托業(yè)走上了健康發(fā)展的軌道。信托公司經過整頓改組，進行了重新登記，通過若干法規(guī)制度規(guī)范，使整個行業(yè)有了自己明確的業(yè)務范圍，根本扭轉了不務正業(yè)的形象，信托產品的開發(fā)已取得了重大進展，信托在國民經濟與發(fā)展中的地位與作用得到了進一步的加強和提高。在此情況下，少數企業(yè)開始放松警惕，忽視風險防范，給行業(yè)形象與信托秩序造成不利影響。
信托作為一種投資工具，是具有風險的，而且由于巧妙的制度設計使它能充分利用不同的市場參與多種投資，使其收益與風險進一步加大。為此，風險防范對于信托業(yè)較其他投資行業(yè)更為重要。發(fā)展信托業(yè)，從事信托投資必須大力防范風險，樹立穩(wěn)健經營理念。根據投資與風險防范理論，一般將投資風險分為系統性與非系統性風險兩大類。
系統性風險
所謂系統性風險，是指一種投資工具由其制度設計本身可能產生的風險。這種風險應由企業(yè)通過正常的制度設計、決策管理、穩(wěn)健操作等方式加以防范和消除。就我國信托業(yè)與信托產品設計的情況看，系統性風險主要表現在以下幾個方面：
第一，由投資對象的市場變化所形成的風險。信托投資對象包括證券、房地產及有關實業(yè)建設。這種投資對象在交易或投資過程中受各種主客觀因素的影響可能發(fā)生較大的價格變化，從而影響投資回報。
第二，追求高收益壓力導致的投資失誤。隨著人們投資意識的啟蒙，不少人都想參與投資，特別是一些先行者在證券、期貨、房地產投資中獲得高收益的示范，使部分投資者提高了對投資收益的期望，他們希望參與信托投資獲取高收益。一些信托公司為了募到投資所需資金，便迎合這種要求，以過高的效益預期吸引投資者。資金到手，為實現承諾便違背穩(wěn)健經營原則，將一些資金投資于高風險領域，或用于一些市場打短差，從而加大投資失誤的風險。
第三，開發(fā)、創(chuàng)新風險。我國信托行業(yè)是在五次整頓后重新登記發(fā)展起來的，以前的業(yè)務因與銀行業(yè)務交叉過多不符合規(guī)范要求，整頓后，新的業(yè)務領域得以確立，但這種業(yè)務的開展需要大量的品種開發(fā)支持，并進行模式創(chuàng)新。如同任何創(chuàng)新都具有風險一樣，信托產品的開拓創(chuàng)新與品種開發(fā)也具有相應的風險。這種風險既可能表現于是否能被市場接受，也表現在能否為監(jiān)管機構所認可，在市場經營中還可能因不服水土而失敗。這使我國信托具有比一般國家的信托創(chuàng)新更大的風險。
第四，由管理與投資操作能力所形成的風險。
第五，由投資優(yōu)勢產生的風險。信托是一種全方位的投資工具，按照這種制度安排，信托具有在資本市場、貨幣市場與實業(yè)市場進行交叉投資的優(yōu)勢。如果決策不慎，操作失誤，就可能出現未取各市之利而觸其之雷，放大相關風險的情形。例如在貨幣市場低迷時，變更投資策略，轉向資本市場又遇同期性下跌，遇到這種情形就會較單一市場投資產生更大虧損。
第六，流動性風險。大多數信托憑證只是在信托計劃內由受托人回收，因此目前的信托在較大程度上存在流動性風險，即在受托人發(fā)生資金周轉問題或其他原因時，信托人持有的信托憑證可能一時難以變現。
此外還有道德風險。因目前我國信托投資中的誠信制度不健全，故道德風險在整個信托風險中所占的份量更大一些。目前這種風險主要表現為受托人違背信托合同，以信托資金從事合同規(guī)定以外的投資。例如將設立信托募集從事實業(yè)投資的資金拿到市場炒股票，甚至坐莊，或從事其他合同以外的目的。也有的受托人在信托投資中從事違規(guī)經營，還有的違背了審慎經營原則，使信托財產承擔超高風險等。
非系統性風險
所謂非系統風險是指該投資工具本身以外的因素所導致的風險，對這些風險主要是采取特定的方式予以避免，或通過正常的決策與管理將其造成的損失降低。就信托的非系統性風險而言，我們認為主要表現為三方面：
第一，非市場因素所導致的信托投資對象的價格變化。這類因素包括政治性、社會性或其他非市場原因引起的投資對象的價格波動，例如戰(zhàn)爭、全球或區(qū)域性經濟危機，如前幾年發(fā)生的亞洲金融危機等。這類因素是信托制度設計本身所無法預測，也難以采取有效措施予以規(guī)避的。
第二，國家政策調整所導致的信托經營的某些風險。這類政策變化可能導致信托投資機構經營的某些變化而引起投資收益的較大下降。例如本輪宏觀調控及此前金融監(jiān)管機構對房地產投資所采取的政策調整等。在本輪宏觀調控中，國家首先調整了鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的監(jiān)管政策，隨后又調整了數個行業(yè)的投資政策，導致這類投資活動的波動，從而影響參與這類投資的收益。
第三，利率匯率等資金價格變化。雖然，對資金的需求變化會引起利率、匯率等調整，信托機構可以從這種變化中感受到某種可能的匯率或稅率變化預期，但國家在調整利率匯率等政策時還要考慮一些其他因素，故匯率與利率的最終變化是投資者難以準確把握的。在信托中，利率高，投資者便將資金存入銀行，利率低便將錢拿來從事信托投資，為此，利率、匯率的變化不僅影響到信托投資對象的市場價格變化，同時影響投資者參與投資的積極性。
由于信托經營存在系統與非系統風險，要求信托企業(yè)樹立穩(wěn)健經營意識，完善風險防范措施，特別是要嚴格執(zhí)行相關制度，遵循監(jiān)管法規(guī)，根本杜絕壞孩子行為，促進行業(yè)健康發(fā)展和效益的提高。
——研究報告：成長與競爭的雙重壓力—析2003年中國信托業(yè)發(fā)展狀況（愛建信托 鄧舉功）
2003年全年共有48家信托公司發(fā)行并公布了249個集合信托品種，實際募集資金總計215.1億元。與上年同期(7月18日至12月31日)相比，信托品種數量增加110個，增幅366.7%；募集總金額增加89.7億元，增幅224.8%。由于通過重新登記的信托公司數量增加，信托公司積極開拓業(yè)務，集合信托品種發(fā)行大幅增長，超過同期銀行新增貸款、保險公司保費收入、基金發(fā)行量的增速，更與股票融資下降形成反差，信托理財市場開始全面啟動。
優(yōu) 勢
通過這些信托品種的發(fā)行，充分展示了信托公司不同于其他金融機構、投資公司和咨詢公司的特點。
相比于其他機構，信托公司的優(yōu)勢主要體現在以下幾個方面：
在項目融資方面，靈活性好，可以根據項目實際需求，籌集相應的資金量。
由于對信托品種的發(fā)行實行備案制，所以融資過程十分便捷。較之發(fā)行債券、股票，信托融資在籌資時間方面具有無法比擬的有利條件，為項目方節(jié)約了時間。
信托資金運用方式靈活，可以貸款、股權投資(收購或增資)、租賃等，能夠滿足項目方的多種需求，這是所有金融機構中，運用手段最豐富的機構。
信托財產的獨立性得到《信托法》等法律的明確支持，保障了不同項目投資者的財產安全，免受信托公司破產清算的影響。
劣 勢
與此同時，信托公司的劣勢也比較明顯，主要體現在以下方面：
信托公司的人才匱乏。目前一些從業(yè)人員是從證券公司、銀行系統轉型而來，不能完全適應信托業(yè)務的需要。信托公司普遍缺乏既懂得信托原理，兼具財務、法律知識，又有所投向領域豐富經營經驗的復合型專家。
信托業(yè)務開發(fā)主要依靠業(yè)務人員的人脈關系，隨機性大，沒有確定的業(yè)務發(fā)展策略。有的信托公司向關聯人融資，雖然便于控制風險，但業(yè)務市場化程度不高。有的信托公司利用政策法規(guī)的空隙，以擦邊球的手段開展業(yè)務。
信息技術運用水平落后，普遍尚未建立信托業(yè)務的信息管理系統，不能實施計算機的輔助管理，難以對發(fā)行、客戶資源、產品開發(fā)、資產風險狀態(tài)進行分析與實時監(jiān)控，無法提供管理決策支持。
信托公司營業(yè)網點少，信息收集難，營銷難，客戶資源來源有限，開展面向全國的業(yè)務難度大，導致信托公司業(yè)務呈現區(qū)域性，局限在注冊地周邊，妨礙了向全國發(fā)展。
風險控制主要是經驗式，具有偶然性，全面、有效的風險控制機制正在形成之中，有的信托公司重發(fā)行，輕日常管理。信托公司的信托項目日常管理能力尚未接受過大的考驗。
從信托業(yè)務中獲取的管理費較少，尚未構成信托公司主要利潤來源。信托公司面臨的迫切問題是如何生存，還未涉及發(fā)展問題。
雖然信托品種創(chuàng)新不斷，除了優(yōu)先劣后受益結構之外，但大都未形成規(guī)模，沒有進一步的復制推廣，個案式，淺嘗輒止。
許多信托公司在研究、營銷、客戶服務等方面處于原始狀態(tài)，基礎薄弱。忙于掙錢，尚未談及發(fā)展。在潛在競爭壓力面前，信托公司尚未形成核心競爭力，發(fā)展后勁不足，可持續(xù)發(fā)展能力尚待觀察。
信托公司雖然號稱橫跨貨幣、實業(yè)、資本三大市場，但在每一領域，均沒有豐富的經驗。既沒有看到一家信托公司同時兼顧三大市場，拓展業(yè)務，也沒有普遍看到在三大市場之一上有鮮明特色的信托公司。
發(fā) 展
由于信托業(yè)務具有多樣性，監(jiān)管難度大于銀行。對信托行業(yè)的市場準入、業(yè)務管理、公司治理等方面都需要進行創(chuàng)新。信托業(yè)的發(fā)展，需要監(jiān)管部門在信息披露、分類管理、風險控制、公募發(fā)行(含營銷)等方面盡快著手實施制度建設。與此同時，信托公司在開展信托業(yè)務時，面臨信托稅制、信托財產登記制度、信托業(yè)務會計核算等規(guī)則的缺失。這些都需要各管理部門的協調。
雖然信托的理財增值功能得以發(fā)揮，但是財產隔離、財產轉移等功能并未為社會所認知，信托財產管理制度難以幫助信托公司建立競爭優(yōu)勢。在理財增值服務方面，信托公司與證券公司、基金公司、保險公司、銀行這些成立時間較長的金融機構在分支機構、人才、客戶資源等方面存在相當差距?，F在的信托公司正經歷成長與競爭的雙重壓力。上海證券報上海愛建信托鄧舉功
——主流應肯定—訪中誠信托投資公司副總裁王禮平
當信托業(yè)的發(fā)展再次引起人們的強烈關注，當監(jiān)管部門明確無誤地提出發(fā)展要以規(guī)范為前提，來自信托投資公司的反應如何呢?記者日前采訪了中誠信托投資公司副總裁王禮平。
記者：您認為信托業(yè)的發(fā)展有賴于什么?
王禮平：我認為信托業(yè)要健康發(fā)展有賴于以下幾個方面：一是要堅持信托理念。信托公司的本業(yè)必須是做信托，這一點很關鍵，也體現了行業(yè)存在的價值和基礎。
二是要堅持誠信原則。信托關系建立的前提是信任，是委托人基于對受托人的信任。如果說誠信是一切商業(yè)活動的準則，那么誠信更是信托業(yè)存在和發(fā)展的基本前提。監(jiān)管部門應當對那些惡意欺詐、不講誠信的現象進行嚴厲處罰，對責任人進行追究，在今后從業(yè)資格上進行限制，以推動整個信托行業(yè)的誠信建設。
三是管理要透明化。只有委托人、受益人充分了解信托公司的投資管理活動、項目運行情況，才能最終了解作為受托人的信托公司是否真正履行了勤勉盡職的基本職責。
四是嚴格風險控制。金融機構都是經營管理風險的，而信托業(yè)務的個性化決定了其風險可能略高一些，收益也當然相應會高一些。受托人的能力不僅體現在發(fā)現價值、為受益人獲取回報方面，也應體現在對風險的掌控上。風險控制不僅要求公司建立一套完整的風險控制體系，還要針對具體項目制訂特別的風險管理辦法，做到事先、事中和事后全程控制。
另外，信托業(yè)的發(fā)展也離不開監(jiān)管部門的引導。信托回歸本業(yè)畢竟才剛剛開始，向什么方向走，如何走，各方都在摸索之中，完整清晰的信托業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略還有待形成。因此，積極引導和有效監(jiān)管是信托業(yè)健康發(fā)展的雙重保障。
記者：最近個別信托公司出現了一些問題，您認為其中的原因是什么?
王禮平：最根本的原因是信托公司治理結構不完善。沒有完善的公司治理結構，就不可能有公司的規(guī)范經營，也就不可能有信托業(yè)發(fā)展的未來。完善的公司治理結構是信托公司規(guī)范經管與發(fā)展的一個基本前提。
治理結構問題是中國公司普遍存在的一個問題。導致信托公司治理結構不完善的原因首先是指導原則不明確，這使得信托公司在治理結構設計上存在著一定的盲目性。信托公司運行所依據的一法兩規(guī)對信托公司的治理結構均沒有做出特別的規(guī)定，信托公司的治理結構主要是按照《公司法》的一般規(guī)定設計的，并沒有考慮信托公司的特殊性與具體要求，即使這樣，許多信托公司的法人治理結構仍很不完善。
另外，信托業(yè)發(fā)展歷史中遺留問題，以及信托公司風險意識不強、外部經驗較少、信托業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境不經濟等原因，也可能引發(fā)公司出現這樣那樣的問題。
我認為應當公正地評價信托公司存在的問題，要從主流上肯定信托業(yè)這幾年發(fā)展的成績。在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中發(fā)展，應當是整個行業(yè)今后的選擇。
——多一些寬容和希望 （記者 薛莉）
經歷了大起大落的中國信托業(yè)仿佛注定命運多舛--個別公司的違規(guī)以及陡然而至的德隆事件的波及，一時間信托業(yè)引起了廣泛的關注和議論，進而演化為對整個行業(yè)整治效果甚至長遠發(fā)展的懷疑。
站在公正的立場上觀察和反思信托業(yè)近期面臨的幾樁公案，發(fā)現它的影響和危害被放大了。并且，由點及面對整個行業(yè)進行體無完膚式的抨擊，完全忽略這一行業(yè)發(fā)展的基本狀況，不僅容易誤導人們的基本判斷和認識，而且對整個行業(yè)的長遠發(fā)展極為不利。
事實上，在已經確立的由《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理辦法》一法兩規(guī)所搭建的基本制度框架下，中國信托業(yè)的行業(yè)定位由高度銀行化的混合經營模式轉向專業(yè)化受托理財金融機構，并因此實現了整個行業(yè)的又一次騰飛，成績有目共睹。截至2003年年底，共有59家信托投資公司完成了以這一轉換為核心的清理整頓和重新注冊登記工作，并開展了規(guī)范意義上的信托業(yè)務。統計顯示，當年底受托管理資產達2500多億元，其中信托財產1600多億元。全行業(yè)自有資本額481億元，資產負債率49%，全年共盈利15.5億元，信托手續(xù)費同比增長一倍以上。
僅從以上數據看，與其他金融同業(yè)相比，整頓后的信托業(yè)成績并不遜色，它的年報可稱亮麗。再加上自2003年整個行業(yè)所具有的創(chuàng)新靈感和天賦被充分激發(fā)，從房地產信托到MBO信托，從外匯信托到法人股投資信托……在新品種被不斷推出的同時，產品設計打破傳統模式，投資方向出擊眾多領域，整個信托業(yè)已逐漸在金融市場中站穩(wěn)腳跟，破竹之勢令人刮目相看。
可以說，由亂而治的信托業(yè)已經邁上了在規(guī)范中迅速發(fā)展的道路。然而一帆風順的發(fā)展之旅是不存在的。與整個金融改革的艱難推進相似，步入發(fā)展新階段的中國信托業(yè)也難免遭遇寒流甚至暗礁。
但是，是不是短暫的發(fā)展受挫就應當質疑整個行業(yè)的生存必要?作為金融體系中的四大支柱行業(yè)，從制度上講，信托業(yè)決不是可有可無。無論從經營管理的風險類型，還是從資金融通與資產管理方式上，信托都與銀行、證券和保險有著相當程度的互補性，互補與差異決定其存在價值。信托的本源功能是財富的傳承和管理，信托投資是實現這種功能的有效手段，也是提高整個金融體系融通效率的重要方式。因此，制度定位上講，金融體系需要信托業(yè)，信托業(yè)需要大力發(fā)展。
是不是個別公司的個別問題就應當給整個行業(yè)帶來滅頂之災?回答這一問題需要對整個行業(yè)的經營情況進行全面考量，需要從歷史與現實、全體與局部、總量與個別的角度，看看是違規(guī)的公司多還是合規(guī)經營的公司多，是兌付的信托產品多還是未兌付、出現了風險的多。事實上，經歷了一系列的清理整頓，信托公司已由230多家減少到59家，從業(yè)人員更是由5萬人銳減至5000人。在人員和經營機構壓縮的同時，信托公司和從業(yè)人員的基本素質和規(guī)范運作水平，已今非昔比。從目前出現的問題看，只有兩三家公司出現了違規(guī)的現象，涉及的資金尚不足整個受托資產的一成。
因此可以說，當前信托業(yè)面臨的問題實質上是微觀層面上的經營問題，無關宏觀面的制度定位，演化為針對全行業(yè)的信任危機并不公正。應當認識到，引發(fā)這些問題的根源或是個別信托公司違規(guī)經營，或是法律法規(guī)缺失，或是配套制度不完善，應當完善信托公司治理結構，提高風險意識，加強監(jiān)管和自律，從根本上解決影響整個行業(yè)發(fā)展的障礙。
當然，我們并不能對一些信托公司暴露出的問題視而不見甚至姑息遷就，而是應當以史為鑒，及時遏制違規(guī)的苗頭，大力強化合規(guī)經營理念，避免個別公司的個別問題給整個行業(yè)的發(fā)展帶來負面影響。令人欣喜的是，在防范風險、健康發(fā)展的理念日益成為整個信托業(yè)共同行為準則的同時，信托監(jiān)管部門已開始醞釀更為有效的監(jiān)管措施，比如通過分類監(jiān)管，獎優(yōu)罰劣；出臺更多的操作性強的業(yè)務指引，以鼓勵和引導信托公司強化公司治理，提高風險管控能力，等等。
在督促信托公司克服急躁和盲目情緒并合規(guī)經營，強化對公司的政策監(jiān)管和輿論監(jiān)督，提醒投資者注重產品甄別和風險防范的前提下，呵護信托業(yè)奮力振飛的羽翼，給它一點時間，給它一些寬容，給它一份希望。當繁榮、守法、規(guī)范、發(fā)展真正成為整個信托業(yè)代名詞的時候，人們會發(fā)現，今天對于信托業(yè)的關注、鞭策、理解和督促，都沒有白費。上海證券報記者薛莉
——穩(wěn)健經營 防范風險 （朱少平）
經過五次大的整頓，我國信托業(yè)走上了健康發(fā)展的軌道。信托公司經過整頓改組，進行了重新登記，通過若干法規(guī)制度規(guī)范，使整個行業(yè)有了自己明確的業(yè)務范圍，根本扭轉了不務正業(yè)的形象，信托產品的開發(fā)已取得了重大進展，信托在國民經濟與發(fā)展中的地位與作用得到了進一步的加強和提高。在此情況下，少數企業(yè)開始放松警惕，忽視風險防范，給行業(yè)形象與信托秩序造成不利影響。
信托作為一種投資工具，是具有風險的，而且由于巧妙的制度設計使它能充分利用不同的市場參與多種投資，使其收益與風險進一步加大。為此，風險防范對于信托業(yè)較其他投資行業(yè)更為重要。發(fā)展信托業(yè)，從事信托投資必須大力防范風險，樹立穩(wěn)健經營理念。根據投資與風險防范理論，一般將投資風險分為系統性與非系統性風險兩大類。
系統性風險
所謂系統性風險，是指一種投資工具由其制度設計本身可能產生的風險。這種風險應由企業(yè)通過正常的制度設計、決策管理、穩(wěn)健操作等方式加以防范和消除。就我國信托業(yè)與信托產品設計的情況看，系統性風險主要表現在以下幾個方面：
第一，由投資對象的市場變化所形成的風險。信托投資對象包括證券、房地產及有關實業(yè)建設。這種投資對象在交易或投資過程中受各種主客觀因素的影響可能發(fā)生較大的價格變化，從而影響投資回報。
第二，追求高收益壓力導致的投資失誤。隨著人們投資意識的啟蒙，不少人都想參與投資，特別是一些先行者在證券、期貨、房地產投資中獲得高收益的示范，使部分投資者提高了對投資收益的期望，他們希望參與信托投資獲取高收益。一些信托公司為了募到投資所需資金，便迎合這種要求，以過高的效益預期吸引投資者。資金到手，為實現承諾便違背穩(wěn)健經營原則，將一些資金投資于高風險領域，或用于一些市場打短差，從而加大投資失誤的風險。
第三，開發(fā)、創(chuàng)新風險。我國信托行業(yè)是在五次整頓后重新登記發(fā)展起來的，以前的業(yè)務因與銀行業(yè)務交叉過多不符合規(guī)范要求，整頓后，新的業(yè)務領域得以確立，但這種業(yè)務的開展需要大量的品種開發(fā)支持，并進行模式創(chuàng)新。如同任何創(chuàng)新都具有風險一樣，信托產品的開拓創(chuàng)新與品種開發(fā)也具有相應的風險。這種風險既可能表現于是否能被市場接受，也表現在能否為監(jiān)管機構所認可，在市場經營中還可能因不服水土而失敗。這使我國信托具有比一般國家的信托創(chuàng)新更大的風險。
第四，由管理與投資操作能力所形成的風險。
第五，由投資優(yōu)勢產生的風險。信托是一種全方位的投資工具，按照這種制度安排，信托具有在資本市場、貨幣市場與實業(yè)市場進行交叉投資的優(yōu)勢。如果決策不慎，操作失誤，就可能出現未取各市之利而觸其之雷，放大相關風險的情形。例如在貨幣市場低迷時，變更投資策略，轉向資本市場又遇同期性下跌，遇到這種情形就會較單一市場投資產生更大虧損。
第六，流動性風險。大多數信托憑證只是在信托計劃內由受托人回收，因此目前的信托在較大程度上存在流動性風險，即在受托人發(fā)生資金周轉問題或其他原因時，信托人持有的信托憑證可能一時難以變現。
此外還有道德風險。因目前我國信托投資中的誠信制度不健全，故道德風險在整個信托風險中所占的份量更大一些。目前這種風險主要表現為受托人違背信托合同，以信托資金從事合同規(guī)定以外的投資。例如將設立信托募集從事實業(yè)投資的資金拿到市場炒股票，甚至坐莊，或從事其他合同以外的目的。也有的受托人在信托投資中從事違規(guī)經營，還有的違背了審慎經營原則，使信托財產承擔超高風險等。
非系統性風險
所謂非系統風險是指該投資工具本身以外的因素所導致的風險，對這些風險主要是采取特定的方式予以避免，或通過正常的決策與管理將其造成的損失降低。就信托的非系統性風險而言，我們認為主要表現為三方面：
第一，非市場因素所導致的信托投資對象的價格變化。這類因素包括政治性、社會性或其他非市場原因引起的投資對象的價格波動，例如戰(zhàn)爭、全球或區(qū)域性經濟危機，如前幾年發(fā)生的亞洲金融危機等。這類因素是信托制度設計本身所無法預測，也難以采取有效措施予以規(guī)避的。
第二，國家政策調整所導致的信托經營的某些風險。這類政策變化可能導致信托投資機構經營的某些變化而引起投資收益的較大下降。例如本輪宏觀調控及此前金融監(jiān)管機構對房地產投資所采取的政策調整等。在本輪宏觀調控中，國家首先調整了鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的監(jiān)管政策，隨后又調整了數個行業(yè)的投資政策，導致這類投資活動的波動，從而影響參與這類投資的收益。
第三，利率匯率等資金價格變化。雖然，對資金的需求變化會引起利率、匯率等調整，信托機構可以從這種變化中感受到某種可能的匯率或稅率變化預期，但國家在調整利率匯率等政策時還要考慮一些其他因素，故匯率與利率的最終變化是投資者難以準確把握的。在信托中，利率高，投資者便將資金存入銀行，利率低便將錢拿來從事信托投資，為此，利率、匯率的變化不僅影響到信托投資對象的市場價格變化，同時影響投資者參與投資的積極性。
由于信托經營存在系統與非系統風險，要求信托企業(yè)樹立穩(wěn)健經營意識，完善風險防范措施，特別是要嚴格執(zhí)行相關制度，遵循監(jiān)管法規(guī)，根本杜絕壞孩子行為，促進行業(yè)健康發(fā)展和效益的提高。
——研究報告：成長與競爭的雙重壓力—析2003年中國信托業(yè)發(fā)展狀況（愛建信托 鄧舉功）
2003年全年共有48家信托公司發(fā)行并公布了249個集合信托品種，實際募集資金總計215.1億元。與上年同期(7月18日至12月31日)相比，信托品種數量增加110個，增幅366.7%；募集總金額增加89.7億元，增幅224.8%。由于通過重新登記的信托公司數量增加，信托公司積極開拓業(yè)務，集合信托品種發(fā)行大幅增長，超過同期銀行新增貸款、保險公司保費收入、基金發(fā)行量的增速，更與股票融資下降形成反差，信托理財市場開始全面啟動。
優(yōu) 勢
通過這些信托品種的發(fā)行，充分展示了信托公司不同于其他金融機構、投資公司和咨詢公司的特點。
相比于其他機構，信托公司的優(yōu)勢主要體現在以下幾個方面：
在項目融資方面，靈活性好，可以根據項目實際需求，籌集相應的資金量。
由于對信托品種的發(fā)行實行備案制，所以融資過程十分便捷。較之發(fā)行債券、股票，信托融資在籌資時間方面具有無法比擬的有利條件，為項目方節(jié)約了時間。
信托資金運用方式靈活，可以貸款、股權投資(收購或增資)、租賃等，能夠滿足項目方的多種需求，這是所有金融機構中，運用手段最豐富的機構。
信托財產的獨立性得到《信托法》等法律的明確支持，保障了不同項目投資者的財產安全，免受信托公司破產清算的影響。
劣 勢
與此同時，信托公司的劣勢也比較明顯，主要體現在以下方面：
信托公司的人才匱乏。目前一些從業(yè)人員是從證券公司、銀行系統轉型而來，不能完全適應信托業(yè)務的需要。信托公司普遍缺乏既懂得信托原理，兼具財務、法律知識，又有所投向領域豐富經營經驗的復合型專家。
信托業(yè)務開發(fā)主要依靠業(yè)務人員的人脈關系，隨機性大，沒有確定的業(yè)務發(fā)展策略。有的信托公司向關聯人融資，雖然便于控制風險，但業(yè)務市場化程度不高。有的信托公司利用政策法規(guī)的空隙，以擦邊球的手段開展業(yè)務。
信息技術運用水平落后，普遍尚未建立信托業(yè)務的信息管理系統，不能實施計算機的輔助管理，難以對發(fā)行、客戶資源、產品開發(fā)、資產風險狀態(tài)進行分析與實時監(jiān)控，無法提供管理決策支持。
信托公司營業(yè)網點少，信息收集難，營銷難，客戶資源來源有限，開展面向全國的業(yè)務難度大，導致信托公司業(yè)務呈現區(qū)域性，局限在注冊地周邊，妨礙了向全國發(fā)展。
風險控制主要是經驗式，具有偶然性，全面、有效的風險控制機制正在形成之中，有的信托公司重發(fā)行，輕日常管理。信托公司的信托項目日常管理能力尚未接受過大的考驗。
從信托業(yè)務中獲取的管理費較少，尚未構成信托公司主要利潤來源。信托公司面臨的迫切問題是如何生存，還未涉及發(fā)展問題。
雖然信托品種創(chuàng)新不斷，除了優(yōu)先劣后受益結構之外，但大都未形成規(guī)模，沒有進一步的復制推廣，個案式，淺嘗輒止。
許多信托公司在研究、營銷、客戶服務等方面處于原始狀態(tài)，基礎薄弱。忙于掙錢，尚未談及發(fā)展。在潛在競爭壓力面前，信托公司尚未形成核心競爭力，發(fā)展后勁不足，可持續(xù)發(fā)展能力尚待觀察。
信托公司雖然號稱橫跨貨幣、實業(yè)、資本三大市場，但在每一領域，均沒有豐富的經驗。既沒有看到一家信托公司同時兼顧三大市場，拓展業(yè)務，也沒有普遍看到在三大市場之一上有鮮明特色的信托公司。
發(fā) 展
由于信托業(yè)務具有多樣性，監(jiān)管難度大于銀行。對信托行業(yè)的市場準入、業(yè)務管理、公司治理等方面都需要進行創(chuàng)新。信托業(yè)的發(fā)展，需要監(jiān)管部門在信息披露、分類管理、風險控制、公募發(fā)行(含營銷)等方面盡快著手實施制度建設。與此同時，信托公司在開展信托業(yè)務時，面臨信托稅制、信托財產登記制度、信托業(yè)務會計核算等規(guī)則的缺失。這些都需要各管理部門的協調。
雖然信托的理財增值功能得以發(fā)揮，但是財產隔離、財產轉移等功能并未為社會所認知，信托財產管理制度難以幫助信托公司建立競爭優(yōu)勢。在理財增值服務方面，信托公司與證券公司、基金公司、保險公司、銀行這些成立時間較長的金融機構在分支機構、人才、客戶資源等方面存在相當差距?，F在的信托公司正經歷成長與競爭的雙重壓力。上海證券報上海愛建信托鄧舉功
(xintuo摘自上海證券報《信托專版》（9月8日）)